沪深投海螺水泥：传统主业承压、新业务难扛大旗

　　作为中国水泥行业的领军者，海螺水泥在规模与资源上始终占据优势。然而沪深投，当行业周期性下行与结构性调整叠加，这艘巨轮也不可避免地遭遇风浪。从需求萎缩、安全合规隐患，到转型步伐的失衡，海螺水泥的稳健表象下，正涌动着一股需要警惕的暗流。

　　2024年海螺水泥实现营业收入910.30亿元，同比大幅下降35.51%；归母净利润76.96亿元，同比下降26.19%。其中，主营业务收入741.56亿元，同比下降14.18%，主因是产品销价下滑压力持续。

　　增长瓶颈：传统主业承压与转型的步履蹒跚核心业务的双重挤压沪深投

　　海螺水泥的“基本盘”正面临严峻挑战。国内房地产投资低迷与基建增速放缓，直接削弱了水泥市场的需求支撑。虽然公司通过成本管控维持了毛利率的相对稳定，但量价齐跌的态势已深刻冲击了盈利能力。更具隐忧的是，行业整体产能过剩的阴影长期笼罩，低价竞争风险持续存在，迫使企业陷入“让利保量”的被动局面。例如，部分区域经销商反映，严格的销量管理与价格调控措施，虽旨在稳定市场，却在无形中削弱了渠道活力，加剧了厂商关系的紧绷感。

　　新业务难扛大旗沪深投

　　骨料及机制砂业务表现亮眼，收入达46.91亿元，同比增长21.40%，成为业绩亮点。毛利率高达46.91% （高于水泥主业的24.51%），显示其在资源禀赋和供需结构上的竞争力。

　　为抵御行业寒冬，海螺水泥积极拓展骨料、商混等延伸业务，并布局海外市场与绿色能源。骨料业务虽增长较快、毛利可观，但占整体营收比例不足10%，短期难成业绩支柱；海外项目虽在柬埔寨、乌兹别克斯坦等地投产，然而地缘风险、本土化运营压力与回报周期漫长等问题，使其增长贡献仍显微弱。更值得关注的是，在光伏等新领域的探索尚未形成规模收益，而此前与产业链伙伴战略合作的终止，也凸显了协同发展的难度。

　　转型节奏的失衡

　　公司试图以多元化对冲主业风险，但在资源分配上暴露矛盾：一方面削减水泥主业资本开支，另一方面却向非核心领域倾斜资源。例如，2024年大幅增加定期存款的同时发行债券的融资操作，虽通过利率差实现微利，却侧面反映出新业务造血能力不足、资金利用率偏低的窘境。这种“广撒网”却未能“深扎根”的扩张，使得转型更像是权宜之计，而非可持续的战略重塑。

　　注：本文结合AI